莫迪尼亚尼-米勒定理

莫迪尼亚尼-米勒定理由经济学家弗兰克莫迪格莱尼和默顿米勒提出，它是现代资本结构理论的基础。该定理认为，在不考虑税，破产成本，信息不对称并且假设在有效市场里面，企业价值不会因为企业融资方式改变而改变。也即是说，公司选择发行股票或是卖债券，公司采用不同的红利政策，都不会影响企业价值。因此莫迪尼亚尼-米勒定理也被称为资本结构无关原理。

莫迪尼亚尼因此获得1985年诺贝尔经济学奖。

米勒与哈里马科维茨和威廉夏普一同获得1990年诺贝尔经济学奖。

无税的MM命题总结

假设：

无税 无交易成本 个人和公司的借贷利率相同 结论：

命题Ⅰ：VLevered = VUnlevered （杠杆企业的价值与无杠杆企业的价值相等）

命题Ⅱ：RS=R0+B/S(R0-RB) 即 R0=RB*B/(S+B)+RS*X/(S+B)

RS是权益成本（股权的期望收益率）

RB是负债成本（利率）

R0是完全权益公司的资本成本（在无税条件下，杠杆公司的R0 = RWACC,RWACC是公司的加权平均资本成本）

推论：

命题Ⅰ：通过自制的财务杠杆，个人能复制或消除公司财务杠杆的影响。

命题Ⅱ：权益成本随财务杠杆而增加，这是因为权益的风险随财务杠杆而增大。

推导过程

假设有公司L和U，L是一家杠杆公司（有DEBT和EQUITY），而U是一家非杠杆公司（只有EQUITY），他们其他都是相同的（包括市场价值等等）

你拥有L公司的0.1的DEBT 和 0.1的EQUITY即有拥有0.1的L公司。每当L公司获得利润，你可以获得0.1的盈利

如果你想增加投资，有两种方法达到相同的结果

1。增加L公司0.1的EQUITY。

2。从L公司借0.1的DEBT 然后在U公司投资0.1的EQUITY