格林斯潘利率之谜

现象：美国出现了短期利率上升，长期无风险利率却下降的情况。04年初尽管美国联邦基金利率上升了200个基本点，但美国国库券长期利率却明显下降，这种现象显然在近来是绝无仅有的。

相关解释：

——居于主导地位的一个假说是，这是市场在发送经济疲软的信号。这个观点当然很有见地。但在全球经济中，一些地区明显地出现经济看涨的阶段性信号，却也没能阻止长期利率的下降。

——第二个假说认为，这是养老基金作用的结果。随着退休人口不可避免的增加（尤其是在发达国家），退休计划的资金供给不足日益引起关注。养老基金和保险公司都不得不在自己的投资组合中加大对长期债券的份额。对这种长期理财的需求在日益增加，这从最近法国和英国发行的50年期债券热销可以得到证实。

（但是，世界人口结构的这一趋势并不是什么新闻，而最近，虽有因为养老基金短缺而发生的调整，但其数量远不足以引致长期利率下降。）

——第三个假说是，国外货币当局积累的大量美国债券影响长期利率。毫无疑问，各国央行购买大量美元债券的确降低了美国长期的债券利率，但是，由于长期债券工具的市场非常发达，美联储委员会估计外国政府购买所造成的影响力一般。而且，这种购买似乎也无法解释为什么非美元计价的长期债券的利率也在下降。

——最后一个假说是，前苏联解体、中国和印度融入世界贸易体系最终造成这种影响。世界范围的这些新发展使得世界上更多低成本的生产力迸发出来，以此满足全球的商品和服务需求。与此同时，金融市场的进一步一体化意味着，更多的世界储蓄可以被跨国使用，进行低成本的投资。

全球商品、服务和金融市场的扩大对一国维持理想的通货膨胀率是很有益的，我们在许多国家都看到这一点。这样一来，与通货膨胀相关的风险溢价无疑就降低了。这种溢价的降低反映在市场上，就是名义和实际长期利率的大幅度下降。